移动版

交技发展:行业增速稳中有升,股价受累于过高估值

发布时间:2010-11-10    研究机构:湘财证券

智能交通行业长期看空间巨大,短期看增速稳定

公司主要从事城市与高速公路智能交通及部分工业自动化业务。按照09年的数据,智能交通业务收入占总收入的91%左右。目前,国内的交通智能化业务仅解决“从无到有”的问题,也就是说业务重点在道路的视频监控、车流量信息采集、收费管理、交通状况提示、交通信号控制等。该市场集中度不高,技术壁垒不强,企业的优势体现在规模和项目经验上。因为此类厂商的本质是系统集成商,规模大能够保证有充裕的资金承揽项目,且在售后服务方面较为有保证。公司的竞争对手主要是亿阳交通、广东新粤、紫光捷通等9家,行业前10大厂商占有约65%的份额,公司占8.9%,排名第三。行业的增长主要来自新道路的建设和改造,过去的6年中行业CAGR约20%左右。长期看行业的成长空间巨大,我们认为主要来自智能交通向“服务化”的升级。拿美国、日本、台湾地区为例,在人们进入高速公路前,会有相关的服务信息提示出行者高速公路的路况及最佳路线推荐,城市中的交通信号灯也会根据路况实时调整更换频率。按照我国《综合交通网中长期发展规划》,2020年高速公路里程将达到10万公里,意味着以当前智能交通投入占高速公路建设成本2-3%的占比计算,未来10年的市场空间约为1300多亿元;若考虑到未来投入占比提高至发达国家10~15%的比例,则市场空间有望超越6000亿元,行业增速将大大提高。催化剂方面我们认为政府对于行业的扶持将加速地方上的高速公路建设进度,以及相关公司在其覆盖地区范围之外的成功业务拓展。

公司财务稳健,项目储备较为丰富

通过对公司财务指标的分析,我们认为从现金流的角度看,公司上市超募资金较多,流动负债相对较小,经营安全性高。预收账款较去年同期有大幅增加,一方面是项目保证金增加,另一方面我们认为是签约项目的大量增加所致。由于公司从事项目周期较长,预计确认收入要到2011-2012年,未来业绩增长能够保证。

盈利预测与估值

我们对公司的业绩预测为EPS0.65、0.90和1.19元,对应最新收盘价PE为68、49、37倍。首次给予“增持”评级。风险提示:上海地区业务量下降可能超预期。

申请时请注明股票名称