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中海集运三季报点评:三季度单季扣非后成功扭亏

发布时间:2014-11-03    研究机构:申万宏源

公司公告2014年三季报业绩,报告期内公司营业收入同比增长5.12%至267.54亿元、归属于上市公司股东的净利润6.64 亿元,对应基本每股收益为0.0568元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.89 亿元。

因非经损益业绩超预期。公司经营数据好于我们此前预期(三季报业绩前瞻预计盈利为4.7 亿元,EPS0.04 元,差异41%),超预期主要来自于燃油成本下降和非经损益贡献利润超预期。1)2014 年公司完成3 项资本运作——出售上海峥锦实业取得投资收益2.04 亿元、出售上海中海洋山取得投资收益9148.60 万元、出售中海发展码头并置换香港码头取得投资收益6.53 亿元。2)公司收到老旧运输船舶报废更新专项补助资金约人民币4000 万元。

运费水平提升和燃油成本下降推升毛利率水平,三季度单季扣非后成功扭亏。

1)2014 年前三季度公司毛利率为1.87%,较2013 年同期-3.8%毛利率显著提升。改善的原因主要来自于公司收入和利润的主要贡献者——欧洲/地中海航线的运费水平大幅提升以及燃油成本的下降。SFCI 欧洲航线及地中海航线运价指数2014 年前三季度均值同比分别增长15.1%及26.8%。(2)三季度单季公司实现营业收入92.05 亿元,同比增长2.77%,而营业成本同比下降5.03%至86.86 亿元,单季毛利率5.63%,实现归属净利2.03 亿元,扣非后净利1.96亿元,成功扭亏。

强强联手,降本增效。1)公司与阿拉伯联合航运和法国达飞海运共同签署合作协议,我们认为符合集运规模经济的大趋势,同时有利于整合航线资源,从而提升运营效率,降低成本。2)公司与阿里巴巴、中海科技签署合作协议,共同打造全球领先的电子商务物流信息服务平台,我们认为一方面公司利用自身航运网络为阿里提供跨境货运服务,另一方面借助阿里平台拥抱电子商务,降低交易成本,增强盈利能力。

航运业底部逐步复苏,2014 年是盈亏平衡的过渡年;维持“中性”评级和盈利预测。航运业底部逐步复苏的趋势不变,我们维持2014-2016 年盈利预测,公司将分别实现3.66、11.89 及13.00 亿元归属净利,对应基本每股收益为0.03 元、0.10 元和0.11 元。考虑短期催化剂相对缺乏,我们暂维持“中性”评级。

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